文 | 伯虎财经开云体育(中国)官方网站，作家 | 宁成缺
在本年奏效"重回百亿"之后，三只松鼠开启了全方向的加快模式，手持一份亮眼的财报，朝着港股 IPO 大步迈进。
这其实是三只松鼠第二次向港交所发起冲刺，如果这次能够奏效上市，它将成为首个达成" A + H "股上市的零食巨头。
在拟港股上市的公告里，三只松鼠提到，这次召募的资金将用于促进公司各人品牌著名度的晋升，推进各人供应链体系的开辟，以及拓展境外融资才智。
三只松鼠设立于 2012 年，是由"松鼠老爹"章燎原一手打造的品牌。也曾，它借助电商发展的红利速即崛起。在 2019 年，三只松鼠以 10.49 亿元的销售额刷新了食物行业的交纪行录，还一度被冠以"国民零食第一股"的称呼。
不外，面对三只松鼠"事迹回升"和"二次上市"这两项重磅音问，老本市集的反映却相配冷淡。公揭发布本日，三只松鼠的股价收跌 5.58%。
实质上，三只松鼠的股价一直处于下降情景。它也曾的市值高达 360 亿元，可如今只剩下 100 多亿元，零碎 250 亿元的市值就这样星离雨散了。这背后，究竟是电商红利消退后品牌增长乏力的困局，如故三只松鼠阑珊中枢竞争力的隐忧？
在失业零食市集竞争日益尖锐化确当下，三只松鼠还有几许增漫空间？
01 二度 IPO 冲刺，网红光环下的隐忧
三只松鼠的年报剖判，2024 年公司达成交易收入 106.22 亿元，同比增长 49.3%；净利润达到 4.07 亿元，同比增长 85.51%。
这是继 2019 年交易收入连跌四年之后，三只松鼠又一次打破百亿大关。关联词，在这看似时局的财务报表背后，实则守秘着诸多隐忧。
长远分析财报数据不错发现，三只松鼠的盈利质地令东说念主担忧。高额的营销用度就像个"吞金兽"，束缚侵蚀着净利润。
从 2019 年到 2024 年，三只松鼠累计在告白平台处事及实践费上花了近 60 亿元，光是 2023 年和 2024 年这两年，就砸进去了 20.02 亿元。这样多钱投进去，诚然带来了营收增长，但也让净利润的增长大打扣头。
再看"高端性价比"战术，这战术看似好意思好，却让毛利率束缚受到挤压。财报剖判，2024 年公司合座毛利率为 24.25%，和上一年比拟只微增了 0.92 个百分点。可如果和"高端性价比"战术实施前的 2021 年比拟，毛利率下降了 5.13 个百分点。
就拿高性价比礼盒、组合装的"玄虚类"居品板块来说，从 2022 年到 2024 年，毛利率不绝下滑，从 33.06% 降到了 28.97%。
从渠说念方面来看，三只松鼠诚然喊着要全渠说念发展，但对线上的依赖依然严重。2024 年线上营收有 74.07 亿元，占了总收入的 69.73%。其中孝顺最大的抖音平台，销售额达到了 21.88 亿元，接下来是天猫和京东。
对于如今线上渠说念营收占比依旧接近七成的三只松鼠来说，流量成本不绝高潮带来的风险可不成冷漠。
与此同期，三只松鼠把眼神投向了线下。2019 年，章燎原提倡了"万家门店权谋"，策画 5 年内开设 1 万家线下门店。可三只松鼠在线下渠说念险些没什么证据，激进扩展之后很快就干与了闭店模式。
2023 年末，"万店权谋"细致晓示停业，投食店（直营店）一都关闭，定约店（加盟店）也缩至 266 家。看来，术业有专攻，章燎原这次算是认栽了。
面对线下扩展的失利，三只松鼠运转转向量贩赛说念寻求打破。2024 年，三只松鼠花了不零碎 2 亿元的价钱，收购了坐拥 1800 家门店的湖南零食量贩品牌爱零食。同庚，又斥资 6000 万元收购了领有"华北第一实体批发仓库"的爱扣头。
这一策略也获得了一些收成，2024 年三只松鼠合座分销业务交易收入达到了 26.41 亿元，占合座营收的 24.86%。
关联词，量贩零食行业已变成 " 两超多强 " 的竞争形态，鸣鸣很忙集团旗下门店打破 1.6 万家，万辰集团签约门店零碎 1.5 万家，三只松鼠念念要在这个红海市集分得一杯羹并非易事。
更严峻的挑战来自居品性量和破钞者信任。代工模式带来的品控问题不绝发酵，包括"启齿松子过氧化值超标""代工场菌落超标"等问题层见叠出。在破钞者投诉平台，对于三只松鼠的投诉累计零碎 4300 条，主要波及食物安全问题。
这些负面事件不仅影响了品牌形象，也动摇了老本市集信心，"国民零食第一股"的光环正在迟缓消逝。
02 零食行业暴戾内卷，破局之说念在哪？
中国零食行业正堕入前所未有的内卷。在这个界限高达 1.4 万亿元的市鸠集，前五大品牌（三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、好念念你）的市集占有率总数仅为 5.9%。
消除 2024 年底，寰宇新增零食企业数目惊东说念主地达到 121.5 万家，其竞争强烈经由号称悉数行业之最。
在这个红海市集，三只松鼠正濒临来自四面八方的挑战：百草味凭借百事老本加持在坚果品类不绝施压；良品铺子在玄虚零食领域虎视眈眈；来伊份紧紧把控肉脯市集；而新崛起的鸣鸣很忙集团（原零食很忙）和好念念来等量贩品牌更以万家门店界限霸占线下贱量。
再加上抖音等短视频平台直播带货越来越火，全民创业时间也来了，这对市集上原有的零食物牌冲击更大。三只松鼠当今可真实表里受敌。
面对这样严峻的竞争态势，三只松鼠创举东说念主章燎原还在 2024 年 5 月定了个宏伟观点，要在 2026 年达成 200 亿元的营收，还权谋线上、线下各孝顺 100 亿元。为了达成这个观点，公司开启了全方向的战术转型。
业务多元化是首先落子的布局。2020 年，三只松鼠推出了四大子品牌，分辨是"铁功基""小鹿蓝蓝""养了个毛孩""喜小雀"，分辨定位新一代互联网浅显速食物牌、互联网婴童食物专科品牌、新一代互联网国货宠粮品牌、新一代互联网喜礼品牌。
不外，这四大品牌里，只消小鹿蓝蓝获得了显耀奏效。2024 年，小鹿蓝蓝营收达到了 7.94 亿元，同比增长 35.03%。
到了 2025 年 3 月，三只松鼠更是大看成束缚，大举时弊饮料赛说念，一下子推出 60 款硬扣头单品，还设立了酒业公司，看样子是要跨界白酒市集。
当今，公司还是构建了包含"第二大脑"咖啡、"金牌奶爸"宠粮等在内的十余个子品牌矩阵，磨灭从浅显速食到预制菜的多个细分领域。
但施行情况是，主品牌"三只松鼠"在 2024 年如故孝顺了 92.5% 的营收，高达 98.25 亿元，新品牌的栽种还有很长的路要走。
供应链升级是三只松鼠的第二战术复古。2024 年，三只松鼠投资 2 亿元开辟西南供应链集约坐褥基地，并权谋追加 2 亿元完善华东、北区、西南等地的供应链开辟。
2025 年，公司还权谋新增华南供应链基地，同期布局东南亚工场，晋升坚果、零食自产比例。这些举措旨在落实"一品一链"供应链战术，强化自主制造才智，裁减玄虚成本。
国际化布局是公司战术的第三步。三只松鼠的国际化布局诚然刚刚起步，却蕴含着庞杂的念念象空间。2024 年，公司国外收入仅为 69.68 万元，占总营收的 0.01%，这个数字看似微不及说念，却像一颗蓄势待发的种子。望望泡泡玛特的出海遗迹——短短几年间国外营收就飙升至 50.7 亿元，占总营收的 38.9%。
从网红品牌到长青企业开云体育(中国)官方网站，三只松鼠需要证据我方不仅能收拢流量红利，更能构建穿越周期的中枢竞争力。港股 IPO 约略仅仅一个新源泉，在这个万亿界限的零食战场上，信得过的较量才刚刚运转。
